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近日，IP经济、黄金概念股表现活跃，明牌珠宝（002574）股价涨停。5月29日，明牌珠宝发布公告称，公司股票连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动情形。经核查，公司前期披露的信息不存在需要更正或补充之处，近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司、控股股东及其一致行动人和实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。
作为一家老牌黄金珠宝企业，明牌珠宝除了传统黄金首饰业务，近两年还跨界布局光伏行业，并新增“IP经济（谷子经济）”概念，曾推出“小马宝莉”及“十里桃花”系列等IP合作款。
然而，大热的IP经济未能“拯救”明牌珠宝的传统黄金首饰业绩困局，而新入的光伏产业赛道竞争激烈，公司转型面临双重压力。2024年，剔除非经常性损益后，明牌珠宝归母净利润亏损1.78亿元；2025年一季度，业绩颓势延续，扣非归母净利润亏损4490.46万元。
一季度扣非归母净利润亏损4490.46万元
在黄金珠宝赛道上，明牌珠宝也算是“赛场老手”。公司成立于2002年，其前身“上海远东金银饰品厂绍兴分厂”创立于1987年，明牌珠宝于2011年在深交所上市，主要从事黄金、铂金等中高档贵金属和宝石首饰产品的设计、研发、生产及销售。
在国际黄金价格飙升的同时，与国内多数黄金珠宝企业类似，明牌珠宝也面临业绩压力。2024年，明牌珠宝营收39.34亿元，同比微降0.08%；归母净利润仅1797.75万元，同比下降88.70%；剔除非经常性损益，明牌珠宝的归母净利润亏损达1.78亿元，同比下降418.76%。进入2025年一季度，其业绩颓势未改，归母净利润亏损3802.09万元，同比下降285.21%；扣非归母净利润亏损4490.46万元，同比下降499.25%。
图/明牌珠宝2025年一季度财报截图。
除了营收占比约77.89%的珠宝首饰，明牌珠宝的公司业务还涉及新能源光伏电池片和房地产营销服务等。年报显示，主业珠宝首饰2024年营业收入同比减少18.59%，其中黄金、铂金、镶嵌三类饰品销量全面减少，减幅介于11%至65%之间。其中，受国际金价波动影响，黄金饰品销量下降30.21%；受市场趋势影响，镶嵌饰品销量下降64.32%；此外，铂金饰品销量减少11.84%。
受前期渠道快速下沉、实体终端需求阶段性下降、开设门店成本上升等综合影响，2024年，珠宝行业主要品牌开始调整国内线下渠道扩张策略，开设门店增长率放缓，较多品牌出现不同程度的门店数量缩减。明牌珠宝也不例外，目前全国约千家门店，2024年净减76家。财报显示，10家直营门店当中，多数营业利润出现亏损，只有两家门店盈利。值得一提的是，其加盟店的毛利率仅6.66%，远低于直营门店14.29%和专营店23.05%。
近年来，明牌珠宝公司持续加大品牌及影视联名IP产品合作，先后推出小马宝莉联名产品，同时也推出古法黄金和国潮产品。但业内认为，国潮、IP联名以及古法黄金、非遗工艺等是国内黄金珠宝企业这两年集中布局的赛道，同质化竞争激烈，难出爆款，明牌珠宝产品设计缺乏辨识度，在古法金、国潮等创新品类并不具明显优势，且约12%的毛利率也低于头部竞品企业。
新增光伏业务净利润亏损达2.74亿元
除了黄金珠宝业务增长乏力，明牌珠宝业绩下滑，还因受到光伏业务的拖累。
年报显示，公司黄金饰品2024年的营收占比下降约18%，光伏产业营收6.22亿元，占比达15.82%。而2023年光伏产业的营收为2218万元，营收占比仅0.56%。
光伏电池片的研发、生产和销售，为何成为一家老牌黄金珠宝企业的重要新增业务？近几年，以光伏为代表的新能源板块持续高景气，成为资本市场表现最为亮眼的板块之一。明牌珠宝在连续亏损之后，决定跨界新能源光伏产业，于2023年2月宣布投资100亿元，在浙江绍兴建设光伏电池片项目。据当时规划，日月光伏电池片“超级工厂”项目拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设。
2024年，光伏产业为明牌珠宝带来超6亿的收入，同比增长2705.35%，但是营业成本同比增长3329.87%，达8.06亿元左右。对比旗下另外两块业务——珠宝首饰和房产营销分别为12.36%和19.79%的毛利率，明牌珠宝的新能源光伏业务毛利率为-29.51%。财报显示，旗下主要经营光伏电池片的子公司“日月光能”2024年净利润亏损达2.74亿元。
作为传统珠宝商，明牌珠宝面临双重转型困境。一方面，黄金珠宝业务面临挑战。明牌珠宝表示，随着市场体量回调、产品结构差异化加大、价格波动加剧、线下门店整体数量收缩等诸多情况出现，珠宝行业现有生态已发生较大变化，相比过去几年，当前乃至未来一段时期珠宝行业发展的内外部环境因素更加错综复杂，对公司的稳增长发展提出了更多挑战。
另一方面，跨界转型的新能源光伏赛道空间广阔，但技术、资金门槛极高。明牌珠宝在财报中也指出，受过去几年整个光伏产业链产能过快扩张影响，光伏行业整体盈利能力大大被削弱，公司光伏电池业务短期盈利能力也相应承压。
数据显示，因光伏行业研发费用增加，明牌珠宝2024年的研发费用达到2859.44万元，较2023年的251.74万元增长1035.86%；然而今年一季度研发费用突然又同比骤降65%黄金配资门户网站，明牌珠宝表示，主要系光伏生产线减产所致。
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